申万宏源:首予华峰铝业(601702SH)“买入”评级 汽车电动化、轻量化推动汽车用铝需求高增长
时间: 2024-03-23 13:43:33 | 作者: 多金属复合材料
(原标题:申万宏源:首予华峰铝业(601702.SH)“买入”评级 汽车电动化、轻量化推动汽车用铝需求高增长)
智通财经APP获悉,申万宏源发布研究报告称,首予华峰铝业(601702.SH)“买入”评级,汽车电动化和轻量化推动用铝需求,公司作为国内汽车用铝热传输龙头,拥有产能及客户优势,重庆基地完全投产后产能释放,打开出货空间,推动业绩迅速增加。预计21-23年归母纯利润是5/7.6/10.5亿元,对应PE为25/16/12倍。
1)产品及地位:铝热传输材料、新能源汽车用电池料,铝热传输材料用于汽车散热器及空调零部件,电池料用于新能源汽车动力电池外壳、软包铝塑膜及正极铝箔,汽车铝热传输材料全球市占率第一。
3)客户:日本电装株式会社、德国集团、韩国汉拿集团以及长城汽车、比亚迪等海内外主流汽配商。
4)业绩:2021H1公司营业收入同比增长82.7%至31.1亿元,归母净利润同比增长177.1%至2.4亿元。
公司产品主要为定制化产品,优点是毛利率相比标准品更高,缺点是规模化效应不高,批量化生产较难控制成本,公司管理能力较强,成品率等指标领先行业,毛利率及净利率等指标显著优于行业竞争对手。高的附加价值的复合材料占比较高,公司复合材料产品型号众多,能够完全满足汽车等客户的众多需求,盈利能力较强。
1)电动车热传输材料单车用量20-30kg,相比燃油车单车10kg有显著增加。
2)预计2023年中国、全世界汽车热交换系统用铝量分别为17.1、142.1万吨,2020-2023年复合增速分别为17.2%、9.9%。
1)产量快速地增长:预计2020-2022年铝加工销量分别为19万吨、25万吨、32万吨。
2)成本下降:重庆基地产能爬坡,重庆基地相比上海基地拥有更低的能源成本、更高的成品率,未来公司吨加工成本进一步下降。
3)高端产品放量,吨盈利有望进一步上升,铝塑膜材料、正极铝箔、新型复合材料产品高的附加价值产品出货量有望持续增长。
风险提示:产品加工费下降,汽车零部件行业竞争加剧,行业整体毛利率降低,如公司不能持续开发高的附加价值产品,对公司纯收入能力造成不利影响等。
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