是一种铝压延材，通常将厚度小于 0.2mm 的铝材产品称为铝箔，大多数都用在包装、家用、家电、电子通讯、交通运输、印刷、化工、建材、装饰等行业。 是加工工序最多、厚度最小、难度最大的铝材产品铝箔根据用途可分包装箔、空调箔、电子箔、电池箔四种主要种类。

  需求决定投资预期2021 年铝加工材产量为 3953 万吨，同比+5.8%。其中铝箔产量合计 455 万吨，而 2012 年仅为 252 万吨，年均复合增长率达到 6.8%，远高于铝压延行业平均增速。铝箔自 2020 年3 月以来，开工率持续高于 80%，最高甚至达到 88%。电池铝箔一般是指锂电池正极集流体铝箔，既是集流体电极，又是锂电池正极材料的载体。我国 2021 年产量 14 万吨， 2020 年仅为 7 万吨，同比增长达到100%，是箔材产品中需求爆发式增长的细分品种。2022 年 1-6 月中国新能源乘用车销量 259 万辆，同比增长 117%，新能源车销量超预期；钠离子电池商用化在即，将逐步提升对电池铝箔的需求。预计到 2025 年，全球电池铝箔总需求量将达到 82.5 万吨，四年复合年均增速达到 43%。预计 2023 年全球需求 48.8 万吨，全球供给增量大多数来源于中国，但考虑认证周期及投产速度，预计2023 年全球供给 48.3 万吨，基本维持紧平衡。根据 Infiniti Research 统计，2020 年全球铝箔包装市场规模达到 98.29 亿美元，预计到 2025 年将增长至 120.00 亿美元，五年 CAGR 约为 4.07%。

  应用范围双零箔大多数都用在食品包装、香烟包装、电子光箔等；单零箔用于部分食品包装、药品包装、电子电路信号屏蔽、空调箔等；厚箔大多数都用在空调箔、容器箔、建筑装饰以及工业用途。 根据中国有色金属加工工业协会统计，其中包装及容器箔占比最大，达到全部铝箔的 52%，其次是空调箔，占比 22%。

  技术堡垒铝箔各个细分产品差异较为显著，定制化程度高，通用性较低。按照中国有色金属加工协会统计，可大致分为包装箔、空调箔、电子箔、电池箔以及其他，另外在汽车热管理系统中也用到专门的钎焊箔。我们主要介绍目前需求最为旺盛的电池箔、电极箔和包装箔。

  鼎盛新材公司主要营业产品电池铝箔是行业龙头，生产基地横跨欧亚。公司作为电池铝箔有突出贡献的公司，在全球共有 5 个生产基地，分别位于江苏镇江，杭州，内蒙古，2017 年建立的泰国罗勇府 AMATA 工业园区及 2019 年收购的意大利都灵工厂。公司现有电池箔产能 11500万吨，根据计划在江苏镇江工厂和内蒙古地区工厂的新增产能计划，预计 2023 年达到 20万吨产能，其中意大利都灵工厂 5000 吨，19.5 万吨则是分别在江苏镇江工厂及内蒙古工厂。同时，得益于新能源产业快速地发展，公司营收大增。2021 年公司营业总收入达到 181.67 亿元，同比增长 46.20%。归母净利润达到 4.3 亿元，同比增长 2968.07%。由于公司动力电池铝箔下游需求持续旺盛，持续加快低附加值产线转产生产动力电池铝箔，产销量较去年同期有大幅度的提高。电池铝箔产品附加值相对更高，促进了公司整体利润的增长。2022 年仅仅第一季度公司营业收入及归母净利润就已近乎 2021 年全年一半。

  华峰铝业中国铝热传输材料龙头，市占率国内第一。公司基本的产品为铝热传输材料，铝热传输材料按制造工艺分为铝热传输复合材料和非复合材料。根据中国有色金属加工工业协会多个方面数据显示，2015-2017 年公司铝热传输复合材料位居国内前 2，2018 至今铝热传输材料市占率位于全国第一。2021 年公司实现营业收入 64.48 亿元，同比增长 58.56%，实现归母净利润 5 亿元，同比增长 100%。主要受益与国家“双碳”政策带动新能源汽车发展。

  明泰铝业公司提前布局再生资源产业链，是国内最早开展再生铝保级利用的公司之一。公司铝板带箔销量年复合增长率超 15%。2021 年，企业具有铝板带箔产能 120 万吨，产量 116 万吨，产能利用率超过 96%。铝板带营业收入占总营业收入的 80%，其次是铝箔占17%。 其余业务占比较低。

  神火股份旗下电解铝板块主要子公司为新疆神火、云南神火，铝箔板块主要子公司为上海铝箔、神隆宝鼎，煤炭板块主要子公司为裕中煤业、许昌神火，以及全资子公司新疆炭素主要生产阳极炭块。2021 年公司实现营业收入344.52 亿元，同比增长 83.16%，实现归母净利润 32.34 亿元，同比增长 802.57%。主要归因于电解铝、煤炭销量和售价同比大面积上涨，公司电解铝及煤炭业务盈利能力大幅增强。长期经营产能能得到释放。

  南山铝业企业主要依托完整产业链优势，着力发展高端产品。公司已形成从热电-氧化铝-电解铝-熔铸-(铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压）完整的铝产业链生产线，基本的产品包括上游产品电力、氧化铝、铝合金锭，下游产品涵盖挤压材、压延材和锻造件等多个产品类型，主要用于加工航空板、汽车板、新能源车用铝材、高速列车、动力电池箔、食品软包装、罐料等。其中公司重点发展以汽车板、航空板、动力电池箔等为代表的高附加值产品，高端产品销量占公司铝产品总销量的 12.66%，同比增长 6.7%；毛利贡献达 19.89%，同比增长 6.62%。未来随着高端产品的产能释放，该部分利润贡献将会进一步提升。

  新疆众和公司主要从事铝电子新材料和铝及合金制品的研发、生产和销售，主要产品有高纯铝、电子铝箔、电极箔、铝制品及合金产品，产品大范围的应用于电子设备、家用电器、汽车制造、电线电缆、交通运输及航空航天等领域。目前企业具有产能包括：天池能源 14.22%股权以及 2150MW 热电联产机组、一次高纯铝 18 万吨、合金产品及铝制品 12 万吨、高纯铝 5.5 万吨、电子铝箔 3.5 万吨、电极箔 2300 万平方米。其中参股天池能源有重大意义，既保障了公司能源的供应，又在近期能源成本高涨的背景下贡献了明显的业绩弹性。

  东阳光在合金材料方面，东阳光是国内最大的电子光箔、化成箔、亲水箔及广东省最大的电化产品生产企业；电子新材料主要由子公司乳源东阳光化成箔、宜都东阳光化成箔和

  UACJ 合资子公司乳源精箔公司生产。钎焊箔总产能将达到 7 万吨/年，电池铝箔产能预计达到约1 万吨/年。产品立即进入日系高端产业链，产品实现进口替代，产品供不应求，预计 2022 年开始贡献业绩。

  海星股份公司是国内从业时间最长、规模领先、技术领先的电极箔制造企业，是国内极少数具备低、中、高压全系列电极箔生产能力的企业之一，产品以中高端产品为主，既能够完全满足传统市场的高端需求，也能够完全满足新兴市场的快速增长需求。2021 年公司实施攻关项目 9 项，科学技术创新项目 17 项，收集并实施技术创新建议 52 项，通过这一些技术活动使得企业主导产品核心技术长期处在行业领先水平。报告期内，针对超小型贴片式电容器的 FV 系列新产品完成了中试并进入批量化生产；针对固态铝电解电容器的 GS 系列新产品逐步实现批量生产；针对高压缩体电容器的 HDR 系列新产品实现了产能翻番。报告期内还承担了多项国家科技计划项目并顺利实施、完成验收。所以从行业来说是极具有爆发力的企业。